远星资本管理有限公司
FAR STAR CAPITAL MANAGEMENT LLC
致我们的投资者与合作伙伴
2008年7月7日
关于当前市场环境与远星资本投资立场的公开信
各位：
我们通常不会公开讨论远星资本的投资立场。对冲基金的本质是在市场的缝隙中寻找机会，而公开讨论头寸，往往会缩小这些缝隙。
但当前的市场环境，已经超出了"正常波动"的范畴。我们认为有必要向我们的合作伙伴，以及更广泛的市场参与者，坦诚地分享我们对两个核心议题的判断。
一、关于原油市场
WTI原油价格在过去六个月内上涨了超过50%，目前交易价格在每桶140美元附近。
我们必须直率地说：当前的油价已经显著脱离了基本面能够支撑的合理区间。
全球原油的实际供需缺口，按照国际能源署（IEA）的最新数据，大约在每天100万至150万桶之间。这个缺口是真实的，但它无法解释过去六个月里超过50%的价格涨幅。
真正推动油价从90美元飙升至140美元的力量，不是来自加油站和炼油厂，而是来自华尔街的交易台。
自2008年第一季度以来，流入商品指数基金的被动资金已经超过550亿美元。这些资金中的大部分，并非基于对原油供需基本面的独立判断而流入，而是基于对"通胀对冲"和"美元替代资产"这一宏观叙事的追逐。
当叙事——而非基本面——成为定价的主导力量时，价格脱离锚定只是时间问题。
远星资本在过去数月中持有能源领域的多头头寸。我们目前正在系统性地削减这些头寸。
我们这样做，不是因为我们认为油价必然到达了顶点——没有人有这个能力。
短期内，投机资金的惯性仍然可能把价格推得更高。
但我们认为，当前的油价水平，已经不再为多头提供合理的风险补偿。
且当前的油价已经使得实体经济和居民生活的状况趋于恶化，远星认为这并不能长久持续。
二、关于美国金融体系的健康状况
这是这封信的核心部分，也是我们决定打破沉默的原因。
贝尔斯登在三月份的崩塌，被许多人解读为一个孤立事件——一家管理不善的投行，因为过度集中于次级抵押贷款市场而自食恶
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